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国海证券“萝卜章”事件观察:风口浪尖上的债券代持
2017-01-09 11:07   由 杨雨馨发表   浏览89次      标签: 债券 国海证券 代持

  2016年年底,网上一则题为《债市下跌引发华龙证券5亿违约 国海证券一负责人失联》的文章将“萝卜章”事件放在了台面。据悉,廊坊银行代持的100亿元国海证券债券出现巨大的浮亏,后来发现系国海证券两位前员工私刻印章冒用了国海证券的名义进行交易。在这场“萝卜章”事件中参与了“代持”的机构其实总共有20多家,碰上近来债市暴跌,事情才被曝光。

 

 

  国海证券“萝卜章”事件将债券代持的问题再次放在了聚光灯之下,其中的风险需要我们警惕。在谈债券代持的风险之前,我们先通过通俗易懂的小故事来了解一下债券代持是怎么回事。

 

  老王手头有100万的债券,正好债市行情不错,老王想通过杠杆多赚钱,于是就找到了老刘。

 

  老王说:“老刘,我这有100万的债券,咱都是哥们,我也就信得过你,你帮我持有3个月,反正赚了亏了都算我的,你就给我90万就行,3个月后我还你90万回购这些债券,并且给你3%的手续费作为帮我代持的答谢,怎么样?”

 

  老刘想了一下,赚了亏了都是老王的,自己等于用3个月的时间最终赚了3%的手续费,这个可以玩啊。于是老刘就答应了老王的请求。

 

  老刘给了老王90万并且帮老王代持这100万债券,而老王拿着这90万又全买了债券。老王拿着新买的90万债券又找到了另一位人物——老陈。老王重施故技,向老陈说了曾经对老刘说过的话,老陈也答应了,同样是3%的手续费,然后给了老王80万现金,帮老王代持这90万的债券。

 

 

  老王又拿着这从老陈那来的80万现金全部买入债券,并且又找了另一个人代持,获得70万现金,这70万现金最终又变成70万债券。好了,事情到现在为止我们可以算一下,老王当年只有100万的债券,通过这种代持的方式,已经变成“100万债券+90万债券+80万债券+70万债券=340万债券”,也就是说,老王通过“质押”的方式放大了杠杆。

 

  风口浪尖上的债券代持

 

 

  上文所述就是债券代持的基本套路。如果债市走牛,那么老王自然是按照约定的进行回购,这样通过杠杆的方式老王就赚大了,而帮老王代持的人也稳稳的收到代持手续费的回报。那么风险在哪里呢?关键在于债券代持虽然是双方通过“抽屉协议”的方式约定进行债券代持,但是在账面上还是债券买卖交易,如果一旦熊市来了,老王这些通过杠杆放大的340万债券亏大了,那么老王有可能会不承认所谓的“抽屉协议”,不肯回购,而帮老王代持的老哥几个只能自己扛着了。

 

  我们回到现实,不得不提到监管问题。难道监管层不管这种交易吗?其实监管层自2013年债券打黑之后已经对代持业务出台规范,证监会一直对债券代持持谨慎态度,但是由于债券代偿业务在账面上还是债券买卖交易,从名义上来说所有权已经转移,而实际上并不转移所有权,所以有些操作可能不会出现在金融机构资产负债表内,隐秘性很强。另外债券交易主体为银行、非银行金融机构、公司等,监管部门涉及到银监会证监会保监会甚至国资委,这种看似谁都能管的局面实际上谁都管不好。

 

  其实我们所谓的“代持”并非只有坏处,“代持”可以带动交易的活动度,因为代持一笔交易等于一笔现券交易和一笔远期交易。国海证券“萝卜章”事件的爆发,或许让代持业务再一次陷入被监管层叫停的恐惧之中,但真正能够通过改革实现长效机制的方式绝对不是简单的叫停。试想一下,如果我们有着完善的做市商制度,告别一对一询价交易为主的场外模式,“代持”还有那么可怕吗?

 

*本文为慢钱专栏独家原创内容,非商业使用转载务必保留本文地址及原作者,若需商业使用请联系慢钱网。

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本文作者

杨雨馨 财经时事达人

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