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中国量化对冲基金的成长历史
2016-11-11 11:38   由 郭思达发表   浏览468次      标签: ETF套利 对冲产品 封闭式基金

  1602年,世界上最早的股票交易在荷兰阿姆斯特丹诞生,全球资本市场历经3个世纪的发展,方才有了量化对冲基金,而量化对冲基金的黄金时期则是全球第一只股票诞生之日的400多年后了。相比之下,中国股市虽然起步远远晚于西方发达国家,但资本市场的飞速发展却有目共睹,中国的量化对冲基金也在短时间内得以诞生并走红市场。

 

  2004-2006年:封闭式基金套利时期

 

 

  1990年,上海证券交易所的设立正式拉开了中国资本市场的大幕,时隔仅仅14年,中国就有了第一只量化对冲基金。2004年12月,华宝信托发行“基金优选套利”,这就是传说中的中国第一只量化对冲基金,但它其实并不算是严格意义上的量化对冲基金,操作手法上和国外的量化对冲基金有鲜明的差别。

 

  由于当时国内金融市场落后,没有股指期货和ETF等金融工具和金融产品,仅有的金融产品为封闭式基金,因此量化对冲技术难以在国内展开。不过,即便困难重重,但华宝信托还是抓住了利用封闭式基金进行量化对冲的时机。由于流动性低和退出机制的缺乏,封闭式基金上市交易后大幅折价,华宝信托顺应时势将封闭式基金在定期内打开成开放式基金(即封转开),因此催生了进行封转开折价套利的产品,这种产品差不多就是量化对冲基金了。

 

  因此为该产品的主要策略是捕捉封闭式基金的大幅折价机会进行优选套利,这显然不是国外量化对冲基金的策略。不过,该只所谓的中国第一个量化对冲基金表现还可以,首先了超10%的收益,而同期基金指数为下跌状态。2004-2006年可是说是中国量化对冲基金发展的第一阶段,华宝信托利用封闭式基金套利的操作方式是当时主流的量化对冲手段。

 

  2007-2009年:ETF套利与衍生策略发展时期

 

 

  在中国第一只量化对冲基金“基金优选套利”诞生不久后的2004年末,华夏上证50ETF的上市,中国终于有了自己的ETF基金了,到2007年已有5只ETF上市。2007年也是中国股票史上少有的牛市只注意,牛市期间股票大涨,各类基金的净值也水涨船高,因此ETF基金也存在大量的溢价,当时较多的对冲基金发行以ETF套利为主。

 

  诞生于2007年8月的“稳盈宝1号”是中国第一只结构化量化对冲基金,这款由北京方得资产公司发行的产品就是以ETF套利为主,该产品规模为5760万元,最终收益率为15%,可谓收益可观。不过,由于当时ETF基金还是新玩意儿,因此套利机会较多,ETF套利策略往往能带来可观的收益,后来随着资金涌入这类策略,套利机会也逐渐减小,采用ETF套利方式的量化对冲产品就稍微艰难了点。

 

  与此同时,兼具债券与期权双重特性的可转债迅速发展,也给量化对冲基金带来了新的机遇。2005年股改开始后,先后有21只权证上市交易,虽然可转债的转换平价与其标的股票的价格产生折价时,两者间就会产生套利空间,但是权证当时被过分炒作,且覆盖面不够,难以对对冲基金形成系统性的影响,不过给对冲基金增加了一种新的对冲工具就是股票+认沽权证。

 

  2008年,量化对冲基金迎来了井喷时期,整年有10只产品成立,这些产品的策略涵盖ETF跨市场套利、可转债套利、基金封转开以及股票+认沽权证套利等。另外,当时已有对冲基金开始尝试指数化的高频交易。

 

  2010年至今:股指期货开启量化对冲时代

 

 

  2010年4月26日,沪深300股指期货正式登陆中国金融交易所,因为有了股指期货才能进行做空,而这时量化对冲必备的手段,因此沪深300股指期货的上市意义重大,中国真正意义上的量化对冲基金才成为了可能。

 

  虽然当时诸如朱雀、青骓、倚天阁等私募都在这一时期发行过加入股指期货作为对冲工具的产品,但是整体来看,2010年并未看到以股票alpha策略为主的对冲产品,也未有明确标识以股指期货套利的产品,但2010年以后局势就发生了变化。

 

  例如,朱雀投资“双核动力5期”系列产品从净值观察已经接近严格的股票alpha产品,“瀚鑫泰安量化成长1期的策略则包含了商品期货跨期、跨品种套利,股票中性,股指期货套利及趋势投机等多种策略。此外,一些大型私募机构也在这一时期发行了不错的alpha策略产品。

 

  随后,量化对冲基金进入了黄金发展期。2012年发行量化对冲产品数量继续急剧增加,各类型量化对冲产品全年发行数量达到95只,2014年全年累计发行的量化对冲产品数量甚至达到了522只。

 

  2015年,A股在经历了暴涨之后,股灾随之而来,跌跌不休的大盘走势重挫了投资者的积极性,量化对冲基金产品的发行也受到影响,但是依然较2014年增了21.46%,达634只。

*本文为慢钱专栏独家原创内容,非商业使用转载务必保留本文地址及原作者,若需商业使用请联系慢钱网。

本文作者

郭思达 股票基金达人

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