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保尔森公司:从华尔街之巅跌落神坛的对冲传奇
2017-01-06 07:30   由 郭思达发表   浏览173次      标签: 金融机构 华尔街 量化对冲基金

  保尔森公司(Paulson &Co)是一家由员工持股,总部设立在纽约的对冲基金管理公司。1994年,在华尔街打拼多年的约翰·保尔森将这些年赚的一部分钱作为初始资本金,开办了一家新的对冲基金公司,并以他家族的姓氏命名,这就是日后大名鼎鼎的保尔森公司。

 

  初创:默默无闻

 

  初创时期,保尔森公司只不过是华尔街众多超小型金融机构的一员,公司员工只有保尔森自己和一名助理,保尔森基金的经营规模在美国金融界更是毫不起眼,只有大约200万美元。

 

  保尔森公司在创立之初规模有限,无法承受较大的风险,因此每一步都要小心谨慎,因此公司在创立初期专做并购套利以及事件驱动投资。在保尔森基金的运作中,约翰·保尔森也专研出了自己的一套投资哲学:一是对市场下跌准备充分,市场上涨时便不必费心;二是风险套利不是追求赚钱,而是追求不亏钱。

 

  由于约翰·保尔森谨慎的投资风格以及扎实的财务分析能力,保尔森公司自成立起只有一年是亏损的。可是,直到2000年,保尔森公司管理资产的规模也仅仅只有2000万美元,这一成绩在当时的华尔街基本可以忽略不计了。

 

  崛起:声名远扬

 

  不过,在2000年以后的10年里,美国华尔街灾难频发,保尔森公司却在此时逆势崛起。2001年,美国互联网泡沫破裂,这对不少投资者来说是一场天大的灾难,但确实保尔森公司崛起的绝佳机会。

 

  但2000年以后的10年里,保尔森开启了封神之路,他起势于2001年互联网泡沫的破灭,这一灾难带给了他绝佳的机会。保尔森当时的判断是,很多在虚高股价支撑下的并购案会“黄”掉,因此他大量卖空,在互联网股票狂跌的2001和2002年,他的基金分别增长了5%。随着眼红的投资人纷至沓来,到2003年,保尔森公司管理的基金规模已经达到了6亿美元,2005年,保尔森公司的总资产更达到了40亿美元。但是,约翰·保尔森和保尔森公司向来都非常低调,虽然对冲基金行业小有名气,取得巨大成功的他们仍未能声名远扬。

 

  2005年,美国房地产市场一片欣欣向荣,但是约翰·保尔森却坚信地产泡沫的破灭已经不远。保尔森公司为此进行了大规模的调研,最终得出了一个结论:房贷方回收资金正在变得越来越困难。

 

  但是,美国房地产借贷方依然无视风险的存在,仍然对购房者倾囊以授,购房者也热衷于接受宽松的借贷条件,并在借贷的帮助下,进一步推高了房价,以至于逆向思考的保尔森公司迎来了不断亏损。

 

  但是在2006年底,次贷危机已经初见端倪,坚持做空房地产的保尔森公司已经扭亏为盈,升值20%。2007年,保尔森终于赌赢了,随着次贷危机的爆发,保尔森公司管理的两只基金在华尔街异军突起,到当年年底,一只基金升值了590%,另一只基金也升值了350%,保尔森公司管理的资产总规模已达到280亿美元。

 

  在随后的3年里,雷曼兄弟、贝尔斯登等昔日金融巨头都轰然倒塌,但保尔森公司却凭借疯狂的做空美国股市和房地产市场而屹立不倒,一枝独秀。

 

  拐点:跌落神坛

 

  不过,保尔森公司虽然辉煌一时,但失败很快便到来了。2011年,保尔森公司旗下最大的两只基金Paulson Advantage和Advantage Plus净值分别下跌了36%和52%。据《Time》杂志称,保尔森公司对中国嘉汉林业的投资被评为“2011年世界十大商业失误”之一。

 

  2012年,全球经济复苏势头强劲,保尔森公司却持续低迷。由于约翰·保尔森对黄金的执着,让保尔森公司在贵金属交易的投资获利上大幅缩水。尽管,国际金价在很长一段时间内一直保持下行态势,但约翰·保尔森却始终坚信黄金能够帮助他收复失地,以至于保尔森公司不断赔钱。

 

  2014年,美国对冲基金平均收益率为3.7%,远远落后于标准普尔500指数13.6%的涨幅,保尔森公司自然也是业绩不佳。在保尔森公司中,表现最差的正是其旗下规模最大的对冲基金之一的“保尔森优势增强基金”(Advantage Plus fund),这只基金全年亏损近36%。与“保尔森优势增强基金”采用类似投资策略但去除杠杆的“保尔森优势基金”(Advantage fund)全年亏损29%。相比2010年末,“保尔森优势增强基金”和“保尔森优势基金”净值分别下跌48%和66%。除此之外,保尔森旗下另外一只押注公司并购的保尔森合作基金(Paulson Partners Fund)全年仅盈利0.8%。

 

  但是,保尔森公司似乎准备东山再起。2015年6月的一个下午,56岁的约翰·保尔森在曼哈顿中区5号大街的保尔森公司办公室里,向《彭博商业周刊》总结般地回顾过去的一年。“去年我们确实犯了错,”约翰·保尔森说,“我们对经济发展方向过于自信,也冒了很多风险。”

 

  此前,在送给保尔森公司的投资者的101页年度报告里,保尔森也用平淡而谦卑的语言解释2011年巨亏背后犯的4个错误:过于看好股市、低估欧债危机的影响、高估美国经济以及选错股票。他写道:“2011年我们的表现是不能接受的,但我们相信2011年只是暂时的脱轨。”

 

*本文为慢钱专栏独家原创内容,非商业使用转载务必保留本文地址及原作者,若需商业使用请联系慢钱网。

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本文作者

郭思达 股票基金达人

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