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孤松资本:如百年老树般顽强的对冲基金之王
2017-01-06 16:06   由 郭思达发表   浏览86次      标签: 华尔街 资本市场 量化对冲基金

  孤松资本在国内并不太出名,中文网站上也鲜有关于这家公司的报道,但若提起老虎基金,大多数投资者可能都有所了解。孤松资本的创始人曼德尔曾经就是大名鼎鼎的老虎基金最优秀的基金经理之一,孤松资本甚至青出于蓝而胜于蓝,过去15年年均回报率30%,远超华尔街绝大多数专业投资机构。

 

  成立轨迹

 

  1956年,曼德尔出生在美国的一个犹太人家庭。重视教育是犹太人的传统,因此曼德尔的成绩一直很优异。他高中考入了全美排名前三的私立名校菲力浦·埃克塞特学院,大学读的是常春藤盟校之一的达特茅斯学院,随后又在哈佛商学院获得硕士学位。他的哈佛同学中,有日后成为通用电器首席执行官的杰弗里·伊梅尔特和摩根大通银行首席执行官杰米·戴蒙。

 

  哈佛商学院的文凭是华尔街的敲门砖。曼德尔毕业后在马思咨询公司干了两年,随后跳槽到最负盛名的投资银行高盛公司,干起了零售市场的分析工作。他在高盛工作了6年,对消费品行业研究得很透,后来也长期对消费品企业情有独钟。

 

  1990年,曼德尔被老虎基金的朱利安·罗伯逊挖走,继续专注于消费品行业的投资分析。罗伯逊在对冲基金界是教父级人物,1980年用800万美元创立老虎基金,到1998年管理的资产规模已达220亿美元,平均年回报率高达32%。

 

 

  虽然后来老虎基金因投资失败而清盘,但罗伯逊却培养出了一批优秀的基金经理,人称“小虎”,曼德尔也是其中之一。罗伯逊曾定期给基金经理们开会,分享自己的经验。他告诉他们,一个优秀的基金经理应该睿智、诚实、勤奋和敢于竞争。

 

  罗伯逊总结说,起初自己也是专找低价股投资,后来才意识到,比价格更重要的是股票的增长前景。一个管理良好、有增长潜力的企业,股价即便高一点也值得投入。而管理糟糕的企业,股价再便宜也不能买。这些思想对曼德尔影响很大。

 

  1997年,曼德尔也带着800万美元,成立了自己的基金,罗伯逊很看好他。曼德尔把基金命名为孤松资本,以纪念母校达特茅斯校园里一棵神奇的松树。它曾在1887年遭受雷劈,但顽强地生存了下来。

 

  显然,曼德尔也希望自己的基金能够经得起打击,在资本市场成为常青树。他后来的几只基金,也都以松树名命名,如孤柏、孤雪松、孤矮松、孤龙松,等等。孤松资本曾经在2008年金融危机时遭到重大打击,全年跌幅达到28%,资产规模从2007年的180亿美元缩水至130亿美元。但金融危机后,它又触底回升,确实如百年老树般顽强。

 

  投资之道

 

  在大多数人看来,孤松资本的成功主要受益于曼德尔“自下而上”的投资哲学。他很少考虑宏观经济的影响,而是带着放大镜观察企业的基本面。

 

  曼德尔认为,自己的选股理念其实非常简单,那就是买入“优秀管理人的好公司”。

 

  2014年,曾有专业人士根据当年孤松资本的持仓状况,解析出了这家公司独特的投资逻辑。

 

  第一是关注做平价生意的企业。有人说现在美国贫富分化加剧,做富人生意和穷人生意的企业都能赚钱。曼德尔最青睐的企业显然属于后者。孤松资本的第一大重仓股是美国老牌一元店连锁企业DG公司,共持有1890万股,市值11.4亿美元。它还持有销售平价机票和酒店的网络公司价格线约88万股,市值超过10亿美元。

 

  2014年2月初,投资界还注意到他和另外一位投资大佬、SAC资本的斯蒂文·科恩,都增加了对一家名为木材清仓控股公司的持股。曼德尔拥有219万股,科恩的持股从6万股猛增到139万股。这家公司主要销售平价的硬木地板,又是一家“价格为王”的公司。

 

  第二是全球化,特别是关注新兴市场。孤松资本的总部在美国康涅狄格州格林威治,在伦敦、香港、北京、纽约都设有办事处。曼德尔的投资组合中,有创办于印度的技术外包企业科克尼泽技术公司1074万股,市值9.89亿美元。

 

  同时,他也持有中国的百度公司539万股,市值9.59亿美元,比上一季度增加10万股。此外,孤松资本买入了在美国和巴西运营的无线通讯基站运营商SBA通讯公司820万股,相当于其6.4%的股份。

 

  第三是不忘商界的常青树。2013年第四季度,孤松资本购入了2547万股微软股票,市值9.53亿美元。虽然微软近年表现平平,但仍是一家有实力的高科技企业。另外,曼德尔去年还增持了GAP等老牌服装企业的股票。

*本文为慢钱专栏独家原创内容,非商业使用转载务必保留本文地址及原作者,若需商业使用请联系慢钱网。

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本文作者

郭思达 股票基金达人

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